De Europese Centrale Bank (ECB) heeft in september opnieuw besloten de beleidsrente ongemoeid te laten. Daarmee zet de bank een pas op de plaats na een periode van renteverlagingen. De toon van president Christine Lagarde tijdens de persconferentie liet weinig twijfel: de kans op nieuwe verlagingen lijkt voorlopig klein. Wij verwachten dat de renteverlagingscyclus die medio 2024 begon hiermee haar eindpunt heeft bereikt.
De rust is terug
Na twee opeenvolgende vergaderingen zonder wijziging van de rente lijkt de ECB het vertrouwen te hebben dat het huidige niveau passend is. Hoewel de inflatie in de komende jaren waarschijnlijk iets onder het doel van 2% zal liggen, lijkt de bank dat tijdelijk te accepteren. Lagarde benadrukte meermaals dat de ECB zich ‘in een comfortabele positie’ bevindt.
Ook de bredere economische context ondersteunt die rust. De Europese economie blijft verrassend veerkrachtig, ondanks de schok van hogere Amerikaanse invoertarieven. Nieuwe handelsakkoorden hebben bovendien een deel van de wereldwijde onzekerheid weggenomen. En met de verwachting dat Duitsland en andere lidstaten in 2026 de economie met begrotingsmaatregelen zullen stimuleren, ziet de ECB geen reden om nu nog agressiever in te grijpen.
Markt rekent niet meer op verlaging
Beleggers lijken dat signaal te begrijpen. Op de rentemarkten bewoog de korte rente in september nauwelijks, omdat de kans op verdere verlagingen uit de prijzen verdween. De rentecurves werden juist wat steiler: lange rentes stegen iets harder dan korte. Dat komt deels doordat de druk van nieuwe renteverlagingen is verdwenen, maar ook omdat beleggers meer vergoeding eisen voor langlopende staatsleningen.
Daarbij spelen meerdere factoren een rol: politieke onzekerheid in landen als Frankrijk, de toenemende financieringsbehoefte van overheden en veranderingen in de pensioenwetgeving, die de vraag naar langlopende obligaties beïnvloeden. Wij achten het waarschijnlijk dat de lange rentes in de komende kwartalen nog iets zullen oplopen.
EUR/USD: lichte druk op de dollar
Op valutamarkten bereikte de euro vorige week nog het hoogste punt van dit jaar, rond 1,19 dollar. Na de renteverlaging door de Amerikaanse centrale bank (Fed) trok de dollar iets aan, maar het herstel bleef beperkt. Wij handhaven onze verwachting dat de EUR/USD-koers eind 2025 rond 1,15 uitkomt.
De recente sluiting van delen van de Amerikaanse overheid (de zogeheten shutdown) zorgt bovendien voor extra onzekerheid over de Amerikaanse economie. Dat drukt opnieuw op het vertrouwen in de dollar.
Het betekent dat ook dat investeren in ons zakelijk vastgoedfonds een veilige en verstandige keuze is. Dankzij het vaste rendement per jaar, met de zekerheid van het eerste recht van hypotheek.
